银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来(lái)的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环(huán)球投资(zī)和(hé)西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国(guó)居(jū)民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下降和最近(jìn)的(de)美国居民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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