公募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了(le)行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的(de)基(jī)金产品(pǐn)之外(wài)，其他(tā)券商、基金公司(sī)也在(zài)关(guān)注(zhù)研(yán)究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟(shú)的基(jī)金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资(zī)源的(de)有(yǒu)力(lì)抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公(gōng)司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在(zài)这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大(dà)不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立(lì)的资(zī)金(jīn)账户(hù)无需(xū)实际上的银范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音证转(zhuǎn)账(zhàng)存(cún)入资金，每(měi)个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金的(de)方式进(jìn)行场内(nèi)交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算(suàn)产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)额度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留(liú)了原先券(quàn)商交易(yì)结(jié)算模式的(de)交(jiāo)易(yì)前端(duān)控制、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模(mó)式的(de)选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化的(de)需(xū)求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易(yì)体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提(tí)供更(gèng)多的(de)交易(yì)工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存管(guǎn)；二是(shì)交易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也(yě)是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化(huà)了(le)开(kāi)户环节，免去(qù)了(le)三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的(de)证(zhèng)券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免(miǎn)去(qù)银(yín)证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨(bō)时(shí)间受(shòu)银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以及完(wán)善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前端验资(zī)验券可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托(tuō)管人(rén)负(fù)责交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对账，可(kě)防范(fàn)资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈(tán)到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需(xū)按月(yuè)计算缴纳(nà)最低(dī)结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决(jué)于(yú)投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式可(kě)以同时(shí)激(jī)发银行、券商(shāng)双方的(de)销售(shòu)力度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金融机(jī)构对该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式(shì)、托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场内(nèi)交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流程和业(yè)务系(xì)统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记者(zhě)从业(yè)内(nèi)了解到(dào)，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变(biàn)化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募(mù)基金结(jié)算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结模(mó)式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立(lì)基(jī)金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结(jié)模式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较大(dà)、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒(shū)适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪(péi)伴(bàn)的(de)契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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