作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　_D是什么意思，_3是什么意思核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　_D是什么意思，_3是什么意思

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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