核(hé)心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更(gèng嗤笑的意思)加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)嗤笑的意思的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 嗤笑的意思