5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性(xìng)乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持的乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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