5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　202长征有多长公里 红军长征一共用了几年3年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级(jí)医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，长征有多长公里 红军长征一共用了几年重点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命长征有多长公里 红军长征一共用了几年信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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