四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为(w第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手èi)。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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