财(cái)联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责人对(duì)财联社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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