作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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