国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次(cì)触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营(yíng)的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自(zì)美国第一共和银行公布其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官(guān)员(yuán)正在与其(qí)他银(yín)行进行协(xié)调(diào)会议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒(dào)闭(bì)既源于(yú)该行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采取有力(lì)行动解决(jué)硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的(de)规模(mó)扩(kuò)大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)足够的措(cuò)施(shī)，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成(chéng)因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业(yè)改革普遍放松了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的(de)监管(guǎn)变得更(gèng)宽(kuān)松。这些(xiē)变化(huà)体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式(shì)不(bù)够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关(guān)风(fē离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢ng)险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的(de)证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开审查(chá)报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如(rú)该行多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采用的(de)流动性(xìng)指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列(liè)规(guī)定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行(xíng)对(duì)利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标准和的(de)流动性(xìng)规(guī)定(dìng)。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本(běn)要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可能增加资本或(huò)流动性的(de)要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地(dì)区的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回(huí)针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供(gōng)1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通道出口(kǒu)到(dào)其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次公布(bù)的数据(jù)再(zài)度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布的(de)一(yī)季度(dù)美国(guó)宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国GDP数(shù)据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美(měi)国经济(jì)衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续(xù)存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了(le)下半(bàn)年美联(lián)储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年(nián)中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选择(zé)时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预(yù)计(jì)，美(měi)联储5月大概(gài)率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情(qíng)绪，强调(diào)对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对(duì)未来加息(xī)的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的(de)计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的(de)会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银(yín)行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对(duì)于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三(sān)是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是(shì)否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结果不会引起市(shì)场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的(de)政策(cè)预(yù)期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期(qī)美(měi)元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以(yǐ)及(jí)银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和(hé)美联储对于(yú)后续货币政策之间的(de)预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和(hé)，但(dàn)无论是(shì)新增非(fēi)农(nóng)就业人(rén)数还(hái)是失业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货(huò)币政策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有可能(néng)造(zào)成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而(ér)引离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢发美(měi)联储货(huò)币政策前(qián)景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美(měi)联储议(yì)息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银(yín)行风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下(xià)美元的(de)趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实(shí)际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且(qiě)近(jìn)期的(de)表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带来的加息(xī)预测(cè)，未能对贵(guì)金(jīn)属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期(qī)的修正或将带来(lái)金(jīn)银价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因(yīn)素也(yě)多空交(jiāo)织(zhī)，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结(jié)束后(hòu)，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储(chǔ)5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美联储会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这(zhè)一(yī)关键时间节点，投资(zī)者若保留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应(yīng)布(bù)局。

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