近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高(gāo)于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会(huì)计差(chà)错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与(晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随(suí)售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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