5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思”的(de)思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设(shè)备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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