自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为(wèi)市(shì)场关(guān)注焦点。而(ér)公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一(yī)季(jì)报(bào)的(de)披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规(guī)模(mó)最大(dà)的(de)一只——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)也写道(dào)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年(nián)持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要大量的(de)行动，而是极(jí)大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内(nèi)首位主动权益基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他(tā)所管理规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达(dá)到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)很长一段时(shí)间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在(zài)价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽(jǐn)量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司不是好股票(piào)的唯一(yī)情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的(de)核(hé)心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研(yán)中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去(qù)和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可(kě)能正(zhèng)确(què)评判(pàn)这家公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司(sī)都经历过短期的经营业绩(jì)和(hé)股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入(rù)的研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大(dà)幅度(dù)调(diào)整。数(shù)据显示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资(zī)产(chǎn)经历了下(xià)跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已(yǐ)经建立(lì)全球比较(jiào)优势的高端(duān)制(zhì)造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本(běn)面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当前(qián)市场的(de)参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的(de)时间(jiān)维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处(chù)理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性(xìng)投(tóu)资(zī)选手，陈(chén)皓(hào)一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过(guò)程(chéng)，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比(bǐ)市(shì)场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌(diē)，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在(zài)今年一(yī)季度(dù)退出该基(jī)金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其(qí)很可(kě)能(néng)是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的(de)资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾向于(yú)通过深入(rù)研(yán)究(jiū)获得超额(é)认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业(yè)务(wù)为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大(dà)平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进(jìn)入(rù)了复苏的(de)阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看(kàn)到(dào)是积极的(de)因素正韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股在发(fā)挥作用持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的(de)位(wèi)置，当下(xià)权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临的(de)重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的(de)预(yù)期回(huí)报水(shuǐ)平(píng)的是相当合适的(de)。未(wèi)来(lái)我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而(ér)上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择(zé)时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来(lái)看，前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一(yī)季(jì)度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温(wēn)和(hé)复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本(běn)市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在(zài)加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了(le)继续(xù)关注(zhù)整个经济(jì)体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可以看(kàn)到很多(duō)公司在(zài)过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对(duì)全(quán)年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。期(qī)待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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