金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研(yá奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系n)究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系的时候已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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