近日，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键材(cái)料(liào)，公司(sī)客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了(le)一个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的(de)磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客户(hù)的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的(de)集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还(hái)是指拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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