金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻(wén)发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足(zú)的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(b排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗ǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的(de)状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来(lái)评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的(de)经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下(xià)已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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