申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强(qiáng)大的(de)设计能力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业(无可厚非是什么意思yè)经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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