四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全(quán)社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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