上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市(shì)少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化(huà)钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量退市(shì)机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量)合(hé)理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部(bù钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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