5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在(zài)一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍(réng)是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管(guǎn)外大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年pan>科(kē)学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速(sù)进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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