近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大客户竟然是(shì)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行(xíng)业(yè)客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业(yè)务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛(máo)利(lì)率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条件，身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么且其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交注册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营(yíng)业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学(xué)品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不(bù)太(tài)好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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