银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业大风味发酵乳是不是酸奶面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀(风味发酵乳是不是酸奶zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧(qí)的位置和时(shí)间节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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