私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金初始募集(jí)及(jí)存续规(guī)模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关(guān)要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集(jí)资(zī)金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央(yāng)银行票(piào)据、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通(tōng)过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私(sī)募基(jī)金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资(zī)产(chǎn)配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易(yì)异化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适(shì)格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人建(jiàn)立(lì)健全(quán)内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私(sī)募(mù)基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确(què)预案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资(zī)者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务(wù)水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备(bèi)案(àn)的(de)私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的(d重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗e)整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；