作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居民消费(fèi)价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国(guó)内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外(wài)市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价(jià)格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表现，环(h蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子uán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

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　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾。

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