财联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)武警能打过特警吗鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新武警能打过特警吗发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业的(de)吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品的(de)收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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