申万一(yī)级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业(yè)具(jù)备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要(yào)由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业(yè)的(de)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参(cān)考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思，研发(fā)费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中(zhōng)的(de)头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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