财联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法)者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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