金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价(jià)格(gé)中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相(xiā形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字ng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)，服(fú)务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年二季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响(xiǎn形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字g)。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别(bié)是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字(chǎng)机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可(kě)能(néng)回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累(lèi)积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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