上市公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事(shì1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗)件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗的(de)可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的(de)认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且(qiě)随(suí)市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还(hái)有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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