5月以来，嘉实(shí)基(jī)金(jīn)、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部公募基(jī)金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基(jī)于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较(jiào)多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历(lì)一(yī)季度的持续回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续(xù)下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全(quán)指半导体指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块(kuài)表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生产设(shè)备(bèi)板块周跌(diē)幅为-3.252197的立方根是多少，216的立方根是多少％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额(é)出现(xiàn)下降(jiàng)外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和(hé)人才等方面(miàn)存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导(dǎo)入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需(xū)求可能(néng)不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今(jīn)年(nián)看(kàn)到(dào)拐点的(de)出(chū)现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的种类(lèi)要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一(yī)方(fāng)面中(zhōng)国(guó)经济体重要的构成央(yāng)国企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依(yī)赖(lài)数字化，成本(běn)效率提升是数字化(huà)的长期关(guān)键驱动力，另一(yī)方面短周期维度(dù)数(shù)字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基(jī)金战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本(běn)面即将见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年(nián)初(chū)到(dào)4月初半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价其(qí)实是过度(dù)反(fǎn)应的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回(huí)调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能(néng)看出投资者对板块(kuài)价(jià)值(zhí)的(de)肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了(le)新的(de)需求增量，从周期视角，预(yù)计未来(lái)1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩(jì)的(de)压力(lì)，但一(yī)方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国半(bàn)导体企业有国产替(tì)代(dài)的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多，始(shǐ)终(zhōng)有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估(gū)值分位低位(wèi)区(qū)间(jiān)，随着需(xū)求(qiú)回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他(tā)进一(yī)步表示，人(rén)类历(lì)史经历了三次(cì)工业(yè)革(gé)命，前两次都是以能(néng)源为对(duì)象进行创新，第(dì)三次是(shì)信(xìn)息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当(dāng)前(qián)阶段的人工智能从感知智(zhì)能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动(dòng)互联网革(gé)命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人(rén)类(lèi)社会。当(dāng)前仍(réng)处(chù)于(yú)新一(yī)轮产业革命(mìng)爆(bào)发的早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会(huì)产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价(jià)值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期(qī)见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国(guó)产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块(kuài)，其(qí)中，从半(bàn)导(dǎo)体国产(chǎn)化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的(de)芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科(kē)技安(ān)全的强调为芯片(piàn)的国产替(tì)代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经过(guò)近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪(zōng)和调研半导体行业库存、动(dòng)销(xiāo)数据和重点公司的边际变化(huà)，同(tóng)时动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设(shè)施成为(wèi)发展基石，算力芯片等(děng)核心(xīn)环(huán)节预(yù)期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司(sī)的一(yī)季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速(sù)推进(jìn)，后续半导体设备(bèi)、材料也是可(kě)以关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作为(wèi)半导(dǎo)体中最大的(de)周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景气(qì)度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过(guò)程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合(hé)基(jī)本面变化综合(hé)判断(duàn)配置价值(zhí)，我们(men)也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道(dào)。

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