核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的(de)股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较(繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？jiào)高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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