近日(rì)，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金(jīn)在一(yī)季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用和(hé)信用减值(zhí)损失后的余额，本(běn)期(qī)利润为(wèi)本期(qī)已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额(é)较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份(fèn)至(zhì)3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持(chí)续发(fā)酵，导致了原(yuán)油以(yǐ)及(jí)美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好下挫；其次，国(guó)内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由于生猪价(jià)格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于(yú)振荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银(yín)比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势(shì)帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好主要(yào)受(shòu)制于白银(yín)工业属性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调(diào)整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步(bù)提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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