公募(mù)基(jī)金交易结算模(mó)式再现(xiàn)创(chuàng)新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管人结算模式(shì)和券商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试(shì)点，成(chéng)为基金公(gōng)司(sī)撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在(zài)这种千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券(quàn)公司。这(zhè)也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日基(jī)金公司(sī)采用申报(bào)交(jiāo)易额度(dù)，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的前端验(yàn)资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结(jié)算模式(shì)的(de)交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部分托管(guǎn)行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资(zī)金归(guī)属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来(lái)的(de)优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创新点(diǎn)，平安基金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募(mù)集和日(rì)常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端(duān)业(yè)务也是通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式(shì)的(de)创新，类似与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益(yì)，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人(rén)士(shì)认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以(yǐ)兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了(le)三(sān)？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基(j千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗ī)金(jīn)同(tóng)时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付(fù)金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于(yú)投(tóu)资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券商(shāng)结算模(mó)式，这(zhè)一模式可(kě)以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较(jiào)优势(shì)；对托(tuō)管人(rén)而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的(de)能力(lì)，也加(jiā)强了公(gōng)司(sī)品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)下的(de)场内交易前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直(zhí)连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节(jié)需要(yào)进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来(lái)，结算模(mó)式(shì)发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易(yì)所，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结(jié)模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将有(yǒu)较(jiào)大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在(zài)中小(xiǎo)基(jī)金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的(de)合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对于(yú)托(tuō)管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算模(mó)式(shì)的发(fā)展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市(shì)场(chǎng)环境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会(huì)受益于(yú)这一发展变(biàn)化(huà)。

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