银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来(lái)的最高水平(píng)进一步(bù)回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸)即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环(huán)比高点已母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背景(jǐng)和一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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