大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加(jiā)息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概率是(shì)一(yī)个(gè)产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日O现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多PEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(hu现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多à)工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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