调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下(xià)跌西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的(de)预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端(duān)的(de)调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求的(de)主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提(tí)前(qián)到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年(nián)调(diào)油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但(dàn)是整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通(tōng)能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学