财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(80寸电视尺寸长宽多少mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下行(xíng)，意味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值80寸电视尺寸长宽多少表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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