国内“五一(yī)”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被(bèi)美(měi)国(guó)联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行公布其(qí)第一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范(fàn)围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部(bù)审(shěn)查报告(gào)中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业(yè)监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松了对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽(kuān)松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式(shì)不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银(yín)行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累积(jī)过(guò)多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用的(de)流动性(xìng)指标(biāo)却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银(yín)行的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银行适(shì)用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到(dào)可出售证(zhèng)券(quàn)的未实(shí)现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配其财(cái)务状况和(hé)风(fēng)险。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流(liú)动(dòng)性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票(piào)回(huí)购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州(zhōu)和佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以及(jí)某些私(sī)人(rén)非营利组织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是(shì)美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大(dà)了(le)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国(guó)宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度(dù)核(hé)心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分析师张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀水平依华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾(wěi)部(bù)效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了下半年美联(lián)储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人(rén)消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持(chí)续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来(lái)说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不(bù)得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及(jí)鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能(néng)否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻(wén)发(fā)布(bù)会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的(de)观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会议(yì)需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是(shì)美联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济(jì)风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是(shì)美联储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期，比如(rú)是否透露下半(bàn)年将降息或者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程(chéng)度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好会(huì)再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会(huì)引起市场(chǎng)较大(dà)波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的(de)政策预期(qī)交易依(yī)旧不足。因(yīn)此(c华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗ǐ)，他(tā)认为(wèi)本次会议上需要重点关(guān)注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面(miàn)临(lín)较大(dà)的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的(de)压(yā)制边(biān)际减弱。同时(shí)，美(měi)国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后续货(huò)币政策(cè)之间的预期差(chà)，以及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回(huí)归(guī)波折反复，进(jìn)而引发(fā)美(měi)联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会(huì)议(yì)落(luò)地(dì)后的一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据(jù)指引以及(jí)银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于(yú)年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)的(de)修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主线：一(yī)是(shì)美国经济(jì)是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算(suàn)体系(xì)下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的(de)金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认(rèn)为(wèi)目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的(de)角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力(lì)的(de)回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍(réng)以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息(xī)预期的(de)修(xiū)正或将带来金(jīn)银价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地(dì)，他预(yù)计(jì)美联(lián)储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会(huì)议等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过(guò)分(fēn)押注华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美(měi)联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者若保留(liú)头(tóu)寸过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎来(lái)更加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美(měi)联(lián)储议息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应(yīng)布局。

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