财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(不拘于时句式类型，不拘于时句式还原bǐ)那都是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理不拘于时句式类型，不拘于时句式还原(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之间(jiān)出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利(lì)不拘于时句式类型，不拘于时句式还原率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银(yín)行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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