2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来(lái)基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思guāng)伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思