北京时间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注的(de)4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)数据出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了(le)此前(qián)两个(gè)月连续环比下降的节奏(zòu)；失业(yè)率继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工(gōng)部将今年2月和3月非(fēi)农(nóng)数据均(jūn)大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换(huàn)，本周(zhōu)持续(xù)承(chéng)压的美国地(dì)区银行股也获得喘息的机(jī)会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国(guó)债(zhài)收益率上(shàng)升(shēng)9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高(gāo)级宏观(guān)分析师周之云告诉期货日(rì)报记(jì)者，周五晚(wǎn)间公布的(de)非农数(shù)据远高于前(qián)值且显(xiǎn)著偏(piān)离投(tóu)行们(men)预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到(dào)9个月以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗金融行业持(chí)续裁员，但不断下降却仍然(rán)高(gāo)企的(de)劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷紧缩(suō)带(dài)来的(de)大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的季节(jié)性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的发展，为就业人(rén)数的增长提供了(le)5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持一(yī)定的谨慎，因为本周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业(yè)机会(huì)和劳(láo)动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下(xià)降(jiàng)，为(wèiwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗)连续第三个(gè)月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市(shì)场数(shù)据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失(shī)业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上看，周之(zhī)云认为，加(jiā)息会(huì)导(dǎo)致消费者信贷和企业融(róng)资(zī)成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包(bāo)括(kuò)裁(cái)员(yuán)等(děng)，从而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让市场对于下(xià)半年货币政策(cè)放(fàng)松进程(chéng)有所(suǒ)改(gǎi)变(biàn)，进而对(duì)商(shāng)品的流动性(xìng)溢(yì)价部分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美(měi)国(guó)会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其金融属性(xìng)，尤其(qí)是市场预计5月是美联储最后一次加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后可能(néng)降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利(lì)率(lǜ)有了(le)明(míng)显的下行。”广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会(huì)议如期(qī)加息25个(gè)基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率大(dà)幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声(shēng)明表示，委员会将密(mì)切关注未来发布(bù)的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在双重使(shǐ)命上。这意味着美(měi)联储(chǔ)是否结束加息(xī)需要看到(dào)通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到就业市(shì)场出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美(měi)联储加(jiā)息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗，美国银行(xíng)业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场预期(qī)美联(lián)储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡(dàng)偏(piān)强运行。美国(guó)就业(yè)数据超预(yù)期，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这份超预(yù)期的(de)非农报告，这(zhè)让美联(lián)储陷(xiàn)入(rù)困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能很(hěn)快就需要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国就业市场(chǎng)依然(rán)强劲，美(měi)联储可能在(zài)长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月美国非农就业数(shù)据和时(shí)薪增(zēng)速(sù)全面超预(yù)期，表明(míng)美国(guó)当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力(lì)加大，这(zhè)也就意味着(zhe)美联(lián)储可(kě)能会在较长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预(yù)期(qī)或在(zài)短期提振美元指数和美(měi)债收益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗(àn)示停(tíng)止加息，货(huò)币(bì)政策进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半年降息的(de)博弈，贵金(jīn)属将获(huò)得提振而走强，使均值平台不(bù)断上移。”广(guǎng)发期货(huò)贵金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此后美国(guó)经(jīng)济仍市场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业(yè)率(lǜ)继续走低，但美联储(chǔ)并未再次加(jiā)息(xī)，而贵金属则在美债收益率持续下行的情(qíng)况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的(de)趋(qū)势。但(dàn)当前情(qíng)况不同(tóng)的是(shì)，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提(tí)前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时(shí)间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高(gāo)利率环境下美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)风险并(bìng)未解(jiě)除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后(hòu)，因银(yín)行(xíng)业长期存在(zài)的弱点，又有(yǒu)多家区(qū)域性(xìng)银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将(jiāng)不断向实体(tǐ)经(jīng)济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的增(zēng)速大(dà)幅放(fàng)缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投(tóu)资(zī)和(hé)库(kù)存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升(shēng)反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性。未来随(suí)着经(jīng)济下行(xíng)压力不(bù)断上升，市场预期下半(bàn)年美(měi)国(guó)GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将(jiāng)持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属(shǔ)价格有(yǒu)望再(zài)创历史新(xīn)高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实(shí)际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据显示，今年(nián)第一季(jì)度剔除场外(wài)交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者(zhě)购(gòu)买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增长。其(qí)中对(duì)黄金价格其关键作用的黄金(jīn)投资(zī)需(xū)在一(yī)季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币方(fāng)面(miàn)的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美(měi)国经济指标(biāo)耐(nài)用品订(dìng)单等指标走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的(de)白银(yín)因(yīn)需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续(xù)攀升(shēng)。世界白银协会(huì)预(yù)计(jì)2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前(qián)已(yǐ)经被充(chōng)分计(jì)提，议(yì)息前的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预期升温，预计美联(lián)储下半(bàn)年(nián)大概率(lǜ)暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利率或将继续下(xià)行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加(jiā)息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺激(jī)价格继(jì)续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实(shí)存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有(yǒu)结(jié)束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较(jiào)长一段(duàn)时(shí)间，且(qiě)高利率环境到底(dǐ)会对经济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一(yī)致，且海外(wài)看(kàn)多头寸比较(jiào)拥挤(jǐ)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，对待(dài)金价节节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上。

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