银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平(píng)进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是(shì)前一(yī)晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会(huì)库(kù)存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价格快速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛)时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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