申万一(yī)级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增(zēng)速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿(jīn)流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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