申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗二级子(zi)行(xíng)业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部(bù)千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不(bù)断扩大弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗，毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业(yè)不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制表：弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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