银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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