财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记(jì)者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办(bàn)；另外(wài)一份(fèn)则是沪市(shì)金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国(guó)式现代化中(zhōng)促进金融业(yè)估(gū)值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时(shí)期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行业国(guó)央(yāng)企(qǐ)的(de)严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是(shì)为(wèi)此前(qián)获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期(qī)之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了(le)多重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预(yù)示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是(shì)作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的(de)大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增(zēng)速的(de)企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一(yī)部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快(kuài)速上(shàng)涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银(yín)行(xíng)股(gǔ)等来(lái)了久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自(zì)今年(nián)4月以来(lái)全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行(xíng)股(g比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁ǔ)上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于(yú)“破(pò)净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的(de)估(gū)值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高股息是银行股相对(duì)于其(qí)他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定(dìng)分红符(fú)合价值投资和长期(qī)投资(zī)需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银(yín)行(xíng)股(gǔ)占(zhàn)偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)可(kě)以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行板块在(zài)一季(jì)度是业(yè)绩(jì)低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在(zài)中特(tè)估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还(hái)有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身就有比较大(dà)的修(xiū)复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的(de)结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的(de)走强，有市(shì)场观点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行(xíng)情结束(shù)的(de)结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大(dà)金(jīn)融爆发(fā)往往代表市(shì)场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次(cì)表现(xiàn)也不是(shì)单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不(bù)能单一地(dì)以过去(qù)大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端的交易结构容(róng)易被(bèi)表(biǎo)征为市(shì)场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射(shè)分析。

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