作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物、生活资料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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