大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎ安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统n)业(yè)链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注(zhù)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油市场(c安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统hǎng)做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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