财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难(nán)见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创(先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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