自2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，A股市(shì)场一(yī)改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经(jīng)理，他(tā)是国(guó)内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模(mó)式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在(zài)结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药(yào)明(míng)生(shēng)物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而美(měi)团新进其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去(qù)年(nián)底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的(de)投资(zī)思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段(duàn)时(shí)间来(lái)充分观察公司(sī)的(de)发展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在(zài)于可(kě)积累性(xìng)。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会(huì)参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而(ér)尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务(wù)数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去和(hé)当前(qián)的财务(wù)状(zhuàng)况了如(rú)指(zhǐ)掌，就(jiù)更有(yǒu)可(kě)能正确评(píng)判这(zhè)家公司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能(néng)够(gòu)一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因(yīn)素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金(jīn)去(qù)年四季度末的(de)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽(qì)车等(děng)为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)端制造(zào)业资(zī)产经(jīng)历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端(duān)制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建立全球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的(de)阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多(duō)样的(de)趋势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一(yī)季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)持(chí)续(xù)加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担(dā纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思n)心这是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一(yī)步(bù)增(zēng)强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得(dé)了(le)边际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分(fēn)化。受益(yì)两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金(jīn)一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于(yú)短期基本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一(yī)季度(dù)退(tuì)出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在(zài)前十大(dà)重(zhòng)仓股的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第(dì)四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们(men)也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了(le)自(zì)己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银(yín)行(xíng)、券(quàn)商、新能(néng)源等(děng)板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视(shì)的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的(de)位置(zhì)，当下(xià)权益市场(chǎng)处在(zài)较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的(de)时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的预期回报水平(píng)的(de)是相当合适的。未(wèi)来我们依然会(huì)致力于(yú)在优质股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待(dài)公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具有(yǒu)良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业。我(wǒ)们(men)认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的(de)概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大消费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金(jīn)季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)季(jì)报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集(jí)团新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美(měi)关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要(yào)时(shí)间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时(shí)救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正(zhèng)轨的(de)路上。除(chú)了继(jì)续(xù)关注整个经(jīng)济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化(huà)可以让内心(xīn)更加平静。我们(men)对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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